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信达证券:TCL科技(000100.SZ)半导体显示行业景气上行 业绩超预期 维持“买入”评级


  信达证券发布研究报告称,伴随面板涨价、产能释放和资产并表,TCL科技(000100.SZ)各业务正加速成长。考虑到公司二季度业绩超预期,该行上调盈利预测,预计21/22/23年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28亿元,对应PE分别为8/8/7倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持“买入”评级,目标市值2150亿元。

  7月14日,TCL科技发布2021年半年度业绩预告,公司预计实现营收730-750亿元,同比增长149%-156%;实现归母净利65-69亿元,同比增438%-471%。

  信达证券主要观点如下:

  显示业务加速成长,Q2业绩超预期。受益于半导体显示行业景气上行,公司半导体显示业务净利润同比及环比均显著增长。大尺寸方面,随着行业集中度提升和供需格局改善,产品价格持续上涨。同时,公司T1、T2、T6产线保持满销满产,T7产能继续爬坡,且苏州三星T10于Q2并表,大尺寸出货面积同比增长约24%。此外,随着产能爬坡及外延并购,公司产线布局更加均衡,中高端显示器及商显产品快速上量,大尺寸收入同比增长超130%,净利润同比增长约14倍。中小尺寸方面,T3线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务,t4柔性AMOLED产线按计划扩产,柔性折叠屏持续拓展新品牌客户,共同驱动显示业务规模增长、结构优化、效率提升。由于主营业务加速成长,公司Q2业绩快速增长,实现营收408.3-428.3亿元,环比增长26.9%-33.1%;实现归母净利41.0-45.0亿元,环比增长70.4%-87.0%,超出市场预期。

  新赛道拓展初显成效。经过多年积累,公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势,加速提升210产能规模、优化产品结构,在上游原料价格快速上涨的背景下,通过技术进步和经营效率改善,市场份额持续提升,盈利能力显著增强。中环股份上半年实现营收170-180亿元,同比增长96.66%-108.23%;实现归母净利14.0-15.5亿元,同比增长160.06%-187.93%。此外,公司还与产业伙伴共同设立TCL微芯科技,围绕半导体业务寻找投资布局机会,加速半导体赛道发展。

  补齐IT产能,再添重要拼图。除已有产线外,公司发力IT面板的T9项目也将正式投建。公司T9线规划总产能180K/M,其中主要用于生产制造中尺寸高附加值IT显示屏,车载、医疗、工控、航空等专业显示器等。此外,T9线还将调配部分产能布局Oxide驱动背板技术,用于高端笔记本和游戏电竞以及后续miniLED直显和印刷OLED的开发。T9线预计将于2023年投产,有望为公司完善产品结构补齐最后一块拼图,届时公司IT产能将超越韩台厂商,成为全球第二大IT面板制造商。

  风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。

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